Dos dudas sobre renta FIJA

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jolunero
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Dos dudas sobre renta FIJA

Mensaje por jolunero » Jue Feb 18, 2021 10:14

Aquí dejo dos dudas que me corroen por si alguien tiene a bien contestar:

1) ¿Es cierto que si aguantas un fondo de renta fija al menos el mismo tiempo que la duración efectiva de su cartera (por ejemplo 7 años) no vas a perder dinero porque en caso de subidas de tipos los mayores cupones de los nuevos bonos emitidos compensan lo que caen los antiguos? En su día me explicaron esto pero no estoy seguro si es un concepto erróneo, me gustaría tener esto claro.

2) En el caso de la cartera del Vanguard Global Bond, (fondo que llevamos casi todos aquí) se ha comentado alguna vez en el foro que lleva un tercio de RF Corporativa. Viendo la cartera en Morningstar tiene un 24% de RF Corporativa como tal.... ¿Lo del tercio lo decís porque llleva casi otro 12% de deuda titulizada y la estáis considerando en la misma categoría? ¿Se comporta del mismo modo?

Muchas gracias de antemano

EDITO: :!: Veo que por error lo he puesto en el apartado de Teoría y Noticias. A ver si algún moderador, como @ClarkBo lo puede trasladar al apartado de ayuda con inversiones personales...

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dullinvestor
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Re: Dos dudas sobre renta FIJA

Mensaje por dullinvestor » Vie Feb 19, 2021 20:09

A ver si soy capaz de contestarte sin equivocarme mucho:
1) Supongo que te refieres al concepto de la "inmunización financiera", que dice algo así como:
si el inversor selecciona los títulos de una cartera de renta fija de manera que la duración de dicha cartera se iguale a la longitud del "horizonte de planificación", decimos que la cartera está inmunizada. Esto quiere decir que la tasa de rendimiento anual realizada nunca se situará por debajo del rendimiento inicial al que el inversor compró los títulos, ya que las variaciones en el valor de la cartera que producirán los posibles cambios del tipo de interés, se verán compensadas por los diferentes flujos de reinversión de los cupones a lo largo del período planificado.
El problema es que esta afirmación viene con un gran condicional:
siempre y cuando los cambios en las tasas de interés de mercado se produzcan instantáneamente y de una sola vez tras la compra de los bonos
Como el texto que he copiado continua diciendo:
Se trata de una hipótesis muy restrictiva y muy simple. La realidad indica, por contra, que las tasas de interés (y por tanto los rendimientos de los títulos) cambian con relativa frecuencia debido a condicionantes de política monetaria y de tipo de cambio, así como a los determinantes de la oferta y demanda de activos financieros.
Así que la respuesta a tu pregunta sería más bien un NO.

Para no resultar tan pesimista, te diré que por lo leído en otros estudios, lo que podemos esperar al suscribir un fondo de renta fija, es que en un periodo algo superior a la duración (p.ej. si ésta son 7 años, pues al cabo de 10 años) obtendremos un rendimiento anualizado en un entorno de ±1% del YTM inicial (independientemente de las modificaciones de tipos de interés que tengan lugar durante esos años).

2) Eso es, por simplificar llamamos corporativa a la RF que no es gubernamental, aunque en realidad sea deuda titulizada, ya que desde el punto de vista de la calidad crediticia, y por tanto de su comportamiento, es asimilable.
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jolunero
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Re: Dos dudas sobre renta FIJA

Mensaje por jolunero » Dom Feb 21, 2021 19:55

Muchas gracias por tu respuesta @dullinvestor
dullinvestor escribió:
Vie Feb 19, 2021 20:09
lo que podemos esperar al suscribir un fondo de renta fija, es que en un periodo algo superior a la duración (p.ej. si ésta son 7 años, pues al cabo de 10 años) obtendremos un rendimiento anualizado en un entorno de ±1% del YTM inicial (independientemente de las modificaciones de tipos de interés que tengan lugar durante esos años).
Ya me temía que lo de la "inmunización" podía no ser así. A ver si lo he entendido bien esto último que me dices, quiere decir que si (según Morningstar) el rendimiento actual del Global Bond es un 0,75%... al cabo de 10 años habríamos obtenido un rentabilidad anualizada que iría desde -0,25% a 1,75% ¿Es correcto?

Te agradezco la explicación y la aclaración sobre la parte de renta fija corporativa del fondo, la verdad es que los meneos que le están pegando a los bonos americanos y en general a toda la renta fija le llevan a uno a hacerse preguntas que antes ni se paraba a pensar con respecto a la parte "tranquila" de la cartera.

JGG
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Re: Dos dudas sobre renta FIJA

Mensaje por JGG » Dom Feb 21, 2021 20:39

jolunero escribió:
Dom Feb 21, 2021 19:55
A ver si lo he entendido bien esto último que me dices, quiere decir que si (según Morningstar) el rendimiento actual del Global Bond es un 0,75%...
Ojo con esto, que Morningstar publica el mismo rendimiento para el Vanguard Global Bond EUR Hedged que para el Vanguard Global Bond USD Hedged, cuando el coste de tener el euro cubierto es mayor que el de tener cubierto el dólar. (De hecho, creo que cubrir el dólar no tiene coste; al contrario, te pagan por cubrir el dólar frente a las monedas más comunes de los países desarrollados, o al menos así era hace un par de años).

Obviamente, Morningstar publica el mismo rendimiento para ambos fondos porque efectivamente el rendimiento es el mismo en ambos fondos, según la definición de rendimiento, que tiene que ver con los títulos de renta fija que tiene el fondo.

Pero el coste de cubrir el euro se come una parte no despreciable de ese rendimiento.

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dullinvestor
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Dos dudas sobre renta FIJA

Mensaje por dullinvestor » Jue Feb 25, 2021 19:23

jolunero escribió:
Dom Feb 21, 2021 19:55
Muchas gracias por tu respuesta @dullinvestor
dullinvestor escribió:
Vie Feb 19, 2021 20:09
lo que podemos esperar al suscribir un fondo de renta fija, es que en un periodo algo superior a la duración (p.ej. si ésta son 7 años, pues al cabo de 10 años) obtendremos un rendimiento anualizado en un entorno de ±1% del YTM inicial (independientemente de las modificaciones de tipos de interés que tengan lugar durante esos años).
Ya me temía que lo de la "inmunización" podía no ser así. A ver si lo he entendido bien esto último que me dices, quiere decir que si (según Morningstar) el rendimiento actual del Global Bond es un 0,75%... al cabo de 10 años habríamos obtenido un rentabilidad anualizada que iría desde -0,25% a 1,75% ¿Es correcto?

Te agradezco la explicación y la aclaración sobre la parte de renta fija corporativa del fondo, la verdad es que los meneos que le están pegando a los bonos americanos y en general a toda la renta fija le llevan a uno a hacerse preguntas que antes ni se paraba a pensar con respecto a la parte "tranquila" de la cartera.
El YTM de un fondo con la divisa cubierta no nos dice gran cosa, ya que está calculado haciendo el promedio de los YTM de bonos en las distintas divisas (USD, GBP,...) sin cubrir. Y al cubrir esas divisas a euros, la rentabilidad esperada de esos bonos se modifica sustancialmente. La cobertura consiste a efectos prácticos en "convertir" esos bonos extranjeros en bonos euro, tanto en cuanto a volatilidad (que es lo que buscamos con la cobertura), como en cuanto a su rentabilidad. Si es un bono en libras, reduce su rentabilidad esperada, y si es en francos suizos, la aumenta, hasta equipararla a un bono en euros de características similares (calidad crediticia, vencimiento, etc.).

Así que para hacernos una idea del YTM de un fondo como el Vanguard Global cubierto, habría que encontrar un fondo con bonos en euros de similares características. Lo único que se me ocurre que sea algo similar es el iShares Euro Aggregate Bond (salvando las distancias), cuyo YTM actualmente es cero (0,02%).

En cuanto al entorno de rentabilidad anualizada hacia el que converge un fondo de RF (en ese periodo algo superior a su duración), el otro día comentaba que en su centro estaría el YTM inicial, pero en realidad ese punto medio es algo superior, digamos que en 0,50% aproximadamente (para un fondo de la duración del Vanguard).
Última edición por dullinvestor el Jue Feb 25, 2021 19:23, editado 1 vez en total.
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JGG
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Re: Dos dudas sobre renta FIJA

Mensaje por JGG » Jue Feb 25, 2021 20:53

dullinvestor escribió:
Jue Feb 25, 2021 19:23
Así que para hacernos una idea del YTM de un fondo como el Vanguard Global cubierto, habría que encontrar un fondo con bonos en euros de similares características. Lo único que se me ocurre que sea algo similar es el iShares Euro Government Bond (salvando las distancias), cuyo YTM actualmente es cero (0,02%).
Has enlazado el iShares Euro Aggregate Bond, que tiene RF corporativa y efectivamente un rendimiento (YTM) cero. Y, como dices, es el más comparable con el Vanguard Global Bond cubierto.

El iShares Euro Government Bond (que es lo que has escrito, probablemente una errata) tiene un YTM negativo, -0.16%.
https://www.blackrock.com/es/profesiona ... 2-eur-fund

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